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截至2019年11月底，中國(guó)已有35家機(jī)構(gòu)正式加入聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織（UNPRI），其中私募機(jī)構(gòu)12家，有10家為近三年加入。這說(shuō)明ESG投資被越來(lái)越多私募投資機(jī)構(gòu)認(rèn)可并應(yīng)用。

近年來(lái)，在可持續(xù)發(fā)展理念驅(qū)動(dòng)下，國(guó)際資產(chǎn)管理領(lǐng)域逐漸興起ESG投資理念，即在選擇投資標(biāo)的時(shí)，不僅僅關(guān)注其財(cái)務(wù)績(jī)效，同時(shí)還關(guān)注其社會(huì)責(zé)任的履行，考量其在環(huán)境、社會(huì)及公司治理方面的表現(xiàn)。

作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈與直接融資的重要工具，私募基金一方面積極適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要求，另一方面也在探索踐行新的發(fā)展理念和投資路徑。

私募已邁出踐行ESG投資第一步

據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者了解，近年來(lái)國(guó)內(nèi)已有部分私募機(jī)構(gòu)率先行動(dòng)，踐行ESG投資理念。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月底，中國(guó)已有35家機(jī)構(gòu)正式加入聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織（UNPRI），其中私募機(jī)構(gòu)12家，有10家為近三年加入。這說(shuō)明ESG投資被越來(lái)越多私募投資機(jī)構(gòu)認(rèn)可并應(yīng)用。

作為國(guó)內(nèi)首家加入UNPRI的人民幣母基金和私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，星界資本2019年榮獲UNPRI頒發(fā)的“新興市場(chǎng)年度領(lǐng)袖”獎(jiǎng)項(xiàng)。據(jù)其管理合伙人方遠(yuǎn)介紹，ESG是其投資中不可或缺的內(nèi)在因素，貫穿投前篩選、盡職調(diào)查到投后管理等全業(yè)務(wù)流程，公司還通過(guò)構(gòu)建ESG委員會(huì)、聘請(qǐng)ESG專家智庫(kù)顧問(wèn)、委派部門ESG代表等制度確保ESG投資的實(shí)施。

“我們?cè)O(shè)立了獨(dú)立的ESG委員會(huì)，確保ESG戰(zhàn)略有效落地實(shí)施，同時(shí)，要求各業(yè)務(wù)部門至少委派一位代表負(fù)責(zé)ESG的部門執(zhí)行督導(dǎo)。在投資流程上，ESG貫穿項(xiàng)目全生命周期：投前采用原創(chuàng)的兩階段ESG評(píng)估問(wèn)卷收集數(shù)據(jù)，從ESG認(rèn)知、投資流程、投后管理、信息披露四大維度評(píng)估，并就數(shù)據(jù)真實(shí)性展開(kāi)ESG現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)；在投后管理階段，按季度跟蹤GP的ESG表現(xiàn)，對(duì)底層項(xiàng)目進(jìn)行ESG風(fēng)險(xiǎn)排查，投后ESG評(píng)估結(jié)果將為下一期基金投資提供參考。”方遠(yuǎn)說(shuō)。

國(guó)內(nèi)首家加入UNPRI的政府引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)——盛世投資也將ESG融入募投管退投資全流程中。據(jù)其合伙人姜燕介紹，盛世投資在集團(tuán)層面搭建了ESG體系，主要包含企業(yè)內(nèi)部ESG行為準(zhǔn)則及ESG投資體系。在ESG投資體系建設(shè)上，盛世投資設(shè)立了ESG投資決策委員會(huì)，負(fù)責(zé)ESG方面的戰(zhàn)略制定、政策執(zhí)行和監(jiān)督管理。

“投資團(tuán)隊(duì)在盡調(diào)時(shí)會(huì)關(guān)注GP在投資策略及過(guò)往投資過(guò)程中如何實(shí)踐ESG理念，ESG風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)遇，投資協(xié)議里是否有相關(guān)約束，如何追蹤ESG數(shù)據(jù)，如何幫助項(xiàng)目改善ESG表現(xiàn)，是否定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，項(xiàng)目退出如何評(píng)估ESG績(jī)效等，投資、風(fēng)控、投后等各部門協(xié)作，將這些因素納入整個(gè)流程管理。”姜燕說(shuō)。

ESG理念也是信中利資本多年來(lái)堅(jiān)守的投資準(zhǔn)則，其董事長(zhǎng)汪潮涌表示，鑒于早年在華爾街的投資經(jīng)歷，公司自成立伊始就將ESG理念融入價(jià)值判斷。“ESG理念貫穿于公司投資業(yè)務(wù)的全流程，是投資決策的重要考量因素。”

具體來(lái)說(shuō)，信中利不會(huì)投資諸如傳統(tǒng)化工等不注重環(huán)保和節(jié)能減排領(lǐng)域的項(xiàng)目；在項(xiàng)目盡調(diào)、立項(xiàng)及投資決策時(shí)，法律盡調(diào)等非財(cái)務(wù)信息是其考量的重點(diǎn)；在投后管理方面，針對(duì)初創(chuàng)型企業(yè)，會(huì)協(xié)助企業(yè)逐步完善公司治理結(jié)構(gòu)，對(duì)于成長(zhǎng)到一定階段的企業(yè)，會(huì)綜合評(píng)估其在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、履行社會(huì)責(zé)任方面的貢獻(xiàn)。此外，信中利會(huì)重點(diǎn)關(guān)注已投項(xiàng)目的ESG負(fù)面指標(biāo)，在環(huán)保合規(guī)、員工勞動(dòng)規(guī)范、稅收合規(guī)等方面對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格追蹤和投資風(fēng)險(xiǎn)排查，以防止“黑天鵝事件”發(fā)生，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

ESG投資方興未艾 正向效應(yīng)逐步凸顯

雖然私募踐行ESG投資理念已邁出第一步，但相較于ESG在國(guó)外資管領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)此的理解和詮釋才剛剛起步。

據(jù)方遠(yuǎn)介紹，星界數(shù)據(jù)庫(kù)錄入了四五百個(gè)GP，從盡調(diào)結(jié)果看，擁有ESG認(rèn)知的GP占比不到20%。“雖然這個(gè)比例在我們的推動(dòng)下有所提高，但相比于歐洲等深耕ESG多年的地區(qū)，仍有較大差距。目前國(guó)內(nèi)ESG投資仍處于早期階段，市場(chǎng)對(duì)ESG普遍持有懷疑態(tài)度，例如，投資者為什么要關(guān)注ESG、ESG與投資究竟有著怎樣的關(guān)聯(lián)等。”

一個(gè)老生常談的問(wèn)題是，在投資中關(guān)注ESG指標(biāo)，到底會(huì)不會(huì)給業(yè)績(jī)帶來(lái)正向影響？汪潮涌表示，有研究顯示，ESG與企業(yè)業(yè)績(jī)具有正相關(guān)性。ESG做得好的企業(yè)，能給機(jī)構(gòu)和投資人帶來(lái)更好的投資回報(bào)。

方遠(yuǎn)認(rèn)為，目前很難量化ESG投資的回報(bào)。20世紀(jì)70年代以來(lái)，海內(nèi)外發(fā)布了2200余份ESG與公司績(jī)效相關(guān)性研究，其中90%的研究表明，ESG表現(xiàn)良好的上市公司往往能獲得更高的財(cái)務(wù)績(jī)效。“由于中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)匱乏，我們很難得到準(zhǔn)確結(jié)論，不過(guò)，大趨勢(shì)是一致的。”

他表示，將ESG與財(cái)務(wù)回報(bào)聯(lián)系起來(lái)有兩個(gè)層次，一是風(fēng)險(xiǎn)防范，ESG可以甄別出公司存在的重大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，作為投資判斷的重要依據(jù)；二是ESG可以開(kāi)拓投資視野，財(cái)務(wù)回報(bào)是過(guò)往投資人的核心關(guān)注點(diǎn)，但財(cái)務(wù)回報(bào)來(lái)自企業(yè)家行為，而企業(yè)家行為必然會(huì)對(duì)環(huán)境、社會(huì)及公司治理產(chǎn)生影響，所以，ESG不失為一個(gè)挑選投資標(biāo)的的利器。

姜燕也坦言，從國(guó)內(nèi)實(shí)踐來(lái)看，短期很難斷言ESG與財(cái)務(wù)回報(bào)一定有正相關(guān)性或帶來(lái)超額收益，但海外大量實(shí)證研究的結(jié)論表明，ESG能降低風(fēng)險(xiǎn)，尤其對(duì)于負(fù)面剔除、避免“踩雷”有明顯效果。

她還表示，如果企業(yè)的ESG做得好，可能有利于機(jī)構(gòu)未來(lái)退出。“現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)非常關(guān)注ESG信息披露，從監(jiān)管層面來(lái)看這會(huì)是一個(gè)逐步加強(qiáng)的過(guò)程，將倒逼上市公司和二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)更加關(guān)注ESG，也會(huì)逐步傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)。由于很多一級(jí)市場(chǎng)的項(xiàng)目未來(lái)會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)退出，所以，在投資時(shí)就關(guān)注ESG，在一定程度上也會(huì)有利于未來(lái)退出。”

方遠(yuǎn)也稱，作為一級(jí)市場(chǎng)投資者，其將ESG理念前置，就是為了在意識(shí)上很好地推動(dòng)機(jī)構(gòu)一把手重視和發(fā)展ESG，也為上市后披露做鋪墊。“專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的能力應(yīng)該是全面、綜合的，包括行業(yè)研究、投資判斷、資本運(yùn)作及投后管理服務(wù)等，ESG在其中不可或缺。”

建立ESG投資體系需多方合力

目前，ESG投資尚未成為行業(yè)共同話語(yǔ)體系，仍面臨著諸多困難與挑戰(zhàn)，任重道遠(yuǎn)。協(xié)會(huì)此前開(kāi)展的2019年度ESG投資問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為當(dāng)前發(fā)展ESG投資的主要障礙，依次集中在缺少完整統(tǒng)一的ESG信息披露、缺少ESG投資實(shí)踐的方法和工具、市場(chǎng)對(duì)ESG投資認(rèn)知不足等方面。

方遠(yuǎn)認(rèn)為，當(dāng)前在中國(guó)推動(dòng)ESG有三大難題：一是資本寒冬，一級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，GP首要任務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)槿谫Y；二是標(biāo)準(zhǔn)匱乏，一級(jí)市場(chǎng)尚無(wú)統(tǒng)一的ESG標(biāo)準(zhǔn)，各主體普遍處在“摸著石頭過(guò)河”的階段，實(shí)施困難；三是全局推動(dòng)，除行業(yè)內(nèi)驅(qū)力外，ESG發(fā)展還需要各界力量聯(lián)合推動(dòng)，包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及資金端的養(yǎng)老金、保資、主權(quán)基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金等。

他同時(shí)表示，中國(guó)推動(dòng)ESG發(fā)展的核心優(yōu)勢(shì)在于監(jiān)管層支持，在政策引導(dǎo)下ESG已進(jìn)入發(fā)展快車道。只是在這個(gè)過(guò)程中，要確保動(dòng)作不變形及政策的持續(xù)性。“中國(guó)的股權(quán)投資正在邁入新階段，關(guān)注重點(diǎn)應(yīng)從早期‘單一的財(cái)務(wù)退出’逐步變?yōu)?/span>‘兼顧回報(bào)及可持續(xù)發(fā)展的綜合退出’，這與當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型緊密聯(lián)系。我們希望將過(guò)去十余年在海外資產(chǎn)管理市場(chǎng)積累的ESG經(jīng)驗(yàn)落地到中國(guó)市場(chǎng)，也愿意與其他機(jī)構(gòu)一同發(fā)起成立ESG專項(xiàng)基金，以促進(jìn)ESG發(fā)展。”

姜燕提到，目前國(guó)內(nèi)開(kāi)展ESG投資的環(huán)境需要持續(xù)改善。首先，期待政策層面更加完善，希望監(jiān)管層能出臺(tái)相關(guān)政策或指引，鼓勵(lì)一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)踐行ESG理念；其次，市場(chǎng)需要引導(dǎo)，尤其是行業(yè)內(nèi)能作為表率的頭部機(jī)構(gòu)，需要更多發(fā)揮示范作用；此外，國(guó)內(nèi)目前缺乏規(guī)范統(tǒng)一的ESG標(biāo)準(zhǔn)，如數(shù)據(jù)如何收集、信息如何披露、績(jī)效如何做評(píng)價(jià)等，期待通過(guò)與各家機(jī)構(gòu)的共同探索、實(shí)踐及分享，加之監(jiān)管層、第三方主體、學(xué)界等各方力量推動(dòng)與參與，探索出適合中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展與落地的ESG標(biāo)準(zhǔn)。

姜燕認(rèn)為，未來(lái)會(huì)有越來(lái)越多機(jī)構(gòu)在投資中采用ESG理念。“無(wú)論是全球可持續(xù)發(fā)展，還是中國(guó)倡導(dǎo)的‘創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享’五大發(fā)展理念，都與ESG息息相關(guān)。隨著國(guó)內(nèi)資管行業(yè)的國(guó)際化，對(duì)標(biāo)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)是必然趨勢(shì)。未來(lái)國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)要想發(fā)展壯大、探索國(guó)際化，同時(shí)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，完善ESG發(fā)展理念也是必然的。”

汪潮涌也指出，ESG投資理念的核心是“可持續(xù)發(fā)展投資”，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，而中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的大部分資金來(lái)源于個(gè)人投資者，期限較短，這決定了基金投資期限相對(duì)較短，與ESG理念相悖。他建議，從頂層制度設(shè)計(jì)上鼓勵(lì)和引導(dǎo)長(zhǎng)期資本進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，這樣才能充分發(fā)揮創(chuàng)投服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，將ESG理念落到實(shí)處。此外，創(chuàng)投行業(yè)目前缺乏具體的ESG指標(biāo)體系和制度規(guī)范，沒(méi)有剛性約束。“讓ESG形成行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，需要政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)、媒體等各方合力推動(dòng)。”

他還表示，近年來(lái)A股納入國(guó)際指數(shù)已經(jīng)大大推動(dòng)了ESG投資理念在中國(guó)的發(fā)展。對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的初創(chuàng)型、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)而言，二級(jí)市場(chǎng)ESG理念的推廣亦可以倒逼企業(yè)注重環(huán)境保護(hù)、公司治理和社會(huì)責(zé)任方面的“軟實(shí)力”，從而有利于中國(guó)私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。ESG發(fā)展是中國(guó)資本市場(chǎng)的大勢(shì)所趨，考慮到外資大量進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的情況，這種趨勢(shì)可能加速。