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賦能綠色金融、踐行ESG投資：私募基金貫徹落實五大發(fā)展理念
發(fā)布時間：2020-02-18
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來源：河南省證券期貨基金業(yè)協(xié)會
當(dāng)前，世界經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，科技創(chuàng)新競爭日益激烈，氣候變暖、資源短缺嚴(yán)重威脅人類生存，可持續(xù)發(fā)展成為全球課題。我國作為全球第二大經(jīng)濟體，面臨的發(fā)展形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)金山銀山與綠水青山常在的高質(zhì)量發(fā)展，是時代與歷史的必然選擇。作為實體經(jīng)濟的血脈與直接融資的重要工具，私募基金被賦予新的使命：適應(yīng)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展要求，探索環(huán)境社會可持續(xù)、內(nèi)部治理有效的發(fā)展路徑和投資路徑。
一、“綠色”理念引領(lǐng)，生態(tài)與生產(chǎn)共榮共生
從人類文明發(fā)展史看，農(nóng)業(yè)文明時代，人類開始了對自然的初步開發(fā)，包括農(nóng)耕和畜牧，對自然的駕馭能力有限，破壞力也有限，處于一種落后經(jīng)濟水平上的生態(tài)平衡；進(jìn)入工業(yè)文明時代，人類運用科學(xué)技術(shù)，進(jìn)行大規(guī)模開采和機械化大生產(chǎn)，在取得經(jīng)濟快速發(fā)展的同時，生態(tài)環(huán)境破壞、自然資源透支現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，造成資源短缺、環(huán)境惡化、生態(tài)失衡的長期性問題。自然生態(tài)對人類長期生存發(fā)展有根源性、制約性意義。在這一認(rèn)識驅(qū)動下，人類生產(chǎn)與生態(tài)環(huán)境良性循環(huán)、和諧發(fā)展成為全球共同追求，生態(tài)文明應(yīng)運而生。
改革開放以來尤其是十八大以來，我國對生態(tài)文明建設(shè)的認(rèn)知和實踐不斷深化。黨的十八大報告提出，要“把生態(tài)文明建設(shè)放在突出地位，融入經(jīng)濟建設(shè)、政治建設(shè)、文化建設(shè)、社會建設(shè)各方面和全過程，努力建設(shè)美麗中國，實現(xiàn)中華民族永續(xù)發(fā)展”，生態(tài)文明建設(shè)成為五位一體總體布局重要內(nèi)容。黨的十八屆五中全會上，習(xí)近平總書記提出“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大發(fā)展理念，“綠色”發(fā)展理念進(jìn)一步深化生態(tài)文明建設(shè)內(nèi)涵，引領(lǐng)中國經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)。黨的十九大報告作出了“我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”的重大判斷，是“創(chuàng)新成為第一動力、協(xié)調(diào)成為內(nèi)生特點、綠色成為普遍形態(tài)、開放成為必由之路、共享成為根本目的” 的發(fā)展。 在這一理論指導(dǎo)下，綠色發(fā)展成為社會生產(chǎn)生活實踐的普遍形態(tài)，綠色投資成為經(jīng)濟效益與生態(tài)效益融合統(tǒng)一的最佳實踐。
二、ESG投資高度契合我國高質(zhì)量發(fā)展與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級要求
習(xí)近平總書記提出，金融是實體經(jīng)濟的血脈。金融行為一定程度上影響著經(jīng)濟效益取得的方式和結(jié)果。經(jīng)過20多年的發(fā)展變革，各類資產(chǎn)管理機構(gòu)蓬勃發(fā)展，行業(yè)規(guī)模迅速成長，成為不可忽視的金融力量。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，包括公私募基金、資金信托、銀行非保本理財、投連險萬能險等全社會各類資管產(chǎn)品規(guī)模（不包含養(yǎng)老保險機構(gòu)受托管理的企業(yè)年金、養(yǎng)老保障及其他委托管理資產(chǎn)）達(dá)到95.35萬億元。在可持續(xù)發(fā)展理念驅(qū)動下，國際資產(chǎn)管理領(lǐng)域逐漸興起ESG投資理念，即在選擇投資標(biāo)的時，不僅僅關(guān)注其財務(wù)績效，同時還關(guān)注其社會責(zé)任的履行，考量其在環(huán)境、社會及公司治理方面的表現(xiàn)。這一理念已日趨為我國資產(chǎn)管理機構(gòu)所接受并付諸實踐。
從個體微觀角度看，ESG投資從實踐的角度提供了一個全面、統(tǒng)一的框架，評價企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中對環(huán)境的影響、為社會創(chuàng)造的價值以及公司治理的有效性，考察環(huán)境、社會與公司治理相關(guān)風(fēng)險因素，可以有效挖掘長期投資機會、規(guī)避潛在風(fēng)險。ESG投資并不是對傳統(tǒng)金融投資財務(wù)分析框架的顛覆，而是在考察傳統(tǒng)財務(wù)“表象”基礎(chǔ)上，“穿透式”探究其機理，考察企業(yè)是否有價值可持續(xù)增長的內(nèi)在動因；兩者結(jié)合，可以更好地認(rèn)識企業(yè)真實面貌和中長期投資價值。
從中觀角度看，ESG投資把企業(yè)及其利益相關(guān)方視為一個有機體系，從時間和空間上拉長某一事項對企業(yè)的影響，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的長期價值行為，樹立長期投資價值文化，實現(xiàn)投資行為與實體生產(chǎn)經(jīng)營行為的良性循環(huán)與互動；在這個有機體系內(nèi)，員工、消費者、投資者、供貨商等各方相互作用、動態(tài)平衡發(fā)展。例如，從財務(wù)視角，環(huán)境污染或環(huán)保處罰只是對企業(yè)某一年度的利潤造成沖擊，但在ESG視角下，會直接破壞市場各方對企業(yè)品牌的認(rèn)知，破壞企業(yè)原有均衡的發(fā)展環(huán)境，長期來看甚至?xí)ζ髽I(yè)正常經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。
從宏觀角度看，ESG可以從投資的視角，通過資本的力量，改善實體經(jīng)濟血脈的效率和質(zhì)量，倒逼傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，促進(jìn)符合社會進(jìn)步發(fā)展規(guī)律的新興產(chǎn)業(yè)壯大發(fā)展；同時，可以改善生產(chǎn)經(jīng)營與生態(tài)環(huán)境的關(guān)系，實現(xiàn)經(jīng)濟效益與生態(tài)效益的統(tǒng)一，進(jìn)而改善整個社會、經(jīng)濟、金融系統(tǒng)運行的邏輯，為經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展提供新的動力。
三、先行先試，私募基金勇于探索本土化ESG投資之路
目前，私募基金在服務(wù)實體經(jīng)濟、提高直接融資效率方面的重要作用已形成廣泛共識。私募基金的特性，使其能夠挖掘?qū)嶓w經(jīng)濟中最具創(chuàng)新性和價值增長潛力的企業(yè)，在企業(yè)萌芽、生長、壯大、成熟過程中，發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)、價值創(chuàng)造功能，為實體企業(yè)提供承擔(dān)風(fēng)險的創(chuàng)新資本，支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合升級，有效服務(wù)于國家創(chuàng)新戰(zhàn)略和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。截至2019年末，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會存續(xù)登記私募基金管理人24471家，存續(xù)備案私募基金81739只，私募基金規(guī)模約13.7萬億元，是服務(wù)實體經(jīng)濟直接融資的重要力量。截至2019年三季度末，私募基金累計投資于境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)、新三板企業(yè)股權(quán)和再融資項目11.2萬個，為實體經(jīng)濟形成股權(quán)資本金6.4萬億元。2019年前三個季度，私募基金投向境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)項目本金新增4492億元，相當(dāng)于同期新增社會融資規(guī)模的2.4%?；ヂ?lián)網(wǎng)等計算機運用、機械制造等工業(yè)資本品、原材料、醫(yī)藥生物、醫(yī)療器械與服務(wù)、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)升級及新經(jīng)濟代表領(lǐng)域成為私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金布局重點，在投項目5.5萬個，在投本金2.7萬億元。
私募基金踐行ESG投資，對服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有乘數(shù)效應(yīng)。雖然我國ESG投資起步較晚，政策環(huán)境及規(guī)則體系建設(shè)存在一定滯后性，但私募基金管理人已經(jīng)開展諸多ESG投資實踐。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月底，已有35家境內(nèi)機構(gòu)正式簽署加入聯(lián)合國支持的負(fù)責(zé)任投資原則組織（UNPRI），包括基金管理公司、資產(chǎn)管理機構(gòu)、第三方服務(wù)機構(gòu)等，其中，私募基金管理人12家，有10家為近三年新增簽署，ESG投資被越來越多的私募投資機構(gòu)認(rèn)可并應(yīng)用。
2019年，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會在《綠色投資指引（試行）》（中國證券投資基金業(yè)協(xié)會于2018年11月發(fā)布）框架要求下，開展了首次綠色投資自評估調(diào)查，得到來自公募基金、私募基金和證券期貨資管等會員機構(gòu)的積極響應(yīng)。在378份有效樣本數(shù)據(jù)中，私募投資基金有效反饋296份，占比78%。在綠色投資產(chǎn)品運作方面，超過25%的私募基金樣本機構(gòu)建立了投資策略，43%的私募股權(quán)、創(chuàng)投基金會督促被投資企業(yè)改善環(huán)境績效并提高披露水平。環(huán)境風(fēng)險控制方面，多數(shù)機構(gòu)有效避免投資于出現(xiàn)環(huán)境違規(guī)標(biāo)的，對環(huán)境風(fēng)險的厭惡更為明顯。
為進(jìn)一步了解行業(yè)踐行ESG投資情況，更好服務(wù)于行業(yè)ESG實踐，協(xié)會面向全行業(yè)開展了2019年度ESG投資問卷調(diào)查，共有324家證券投資類、129家股權(quán)投資類市場機構(gòu)參與，其中，近80%的樣本機構(gòu)為私募投資基金管理人；與2017年調(diào)查問卷結(jié)果相比，私募基金管理人數(shù)量占比明顯增加。問卷結(jié)果顯示，有47家、13%的私募機構(gòu)采取了ESG相關(guān)實踐。開展相關(guān)實踐的47家私募基金管理人中，85%的機構(gòu)指定了投資決策委員會、總經(jīng)理或董事會級別的高層負(fù)責(zé)ESG投資事務(wù)，機構(gòu)自上而下對ESG投資的重視程度普遍較高；在相關(guān)流程和制度設(shè)計方面，47家開展實踐的私募樣本機構(gòu)中，超過68%的機構(gòu)開展了相關(guān)ESG研究，55%的機構(gòu)制定了在投資決策中融入ESG因素的方法和流程，40%的機構(gòu)建立了ESG投資盡職調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)，34%的機構(gòu)建立了ESG投資指標(biāo)體系，32%的機構(gòu)建立了ESG投資數(shù)據(jù)庫，28%的機構(gòu)在公司層面建立了ESG投資定期評估報告機制，21%的機構(gòu)建立了ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)；ESG投資實踐從研究、流程、盡職調(diào)查、指標(biāo)體系、數(shù)據(jù)庫建設(shè)再到信息披露標(biāo)準(zhǔn)，隨著難度和復(fù)雜程度的增加，實踐依次減少，但已有機構(gòu)探索邁出了關(guān)鍵的第一步。
在信息披露不足、配套基礎(chǔ)設(shè)施不健全的情況下，私募基金的綠色與ESG投資實踐為全行業(yè)提供了寶貴經(jīng)驗。
四、多方合力，夯實ESG應(yīng)用的基礎(chǔ)環(huán)境
雖然部分私募基金已經(jīng)開展了ESG實踐，但仍然面臨諸多困難與挑戰(zhàn)。根據(jù)協(xié)會調(diào)查，機構(gòu)投資者當(dāng)前發(fā)展ESG投資的主要障礙，依次集中在缺少完整統(tǒng)一的ESG信息披露、缺少ESG投資實踐的方法和工具、市場對ESG投資認(rèn)知不足等方面。
從成熟資本市場的發(fā)展經(jīng)驗來看，ESG投資以市場自發(fā)力量為主，在經(jīng)濟金融相關(guān)政策的鼓勵和監(jiān)管規(guī)則的要求下，逐漸規(guī)范，形成了核心價值觀統(tǒng)一、分工明確、多元競爭又相互補充的有機生態(tài)體系，涵蓋了從政策到投資實踐、從經(jīng)濟到金融、從生產(chǎn)型企業(yè)到金融投資機構(gòu)的多方?jīng)Q策，以及各方主體在同一個理念框架和政策目標(biāo)下，專業(yè)分工、協(xié)同作戰(zhàn)。同時，基于不同經(jīng)濟體的文化差異、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和資本市場發(fā)展特點，ESG投資理念在應(yīng)用中展現(xiàn)出很多獨特的特點，三大類因素的具體內(nèi)涵和投資標(biāo)準(zhǔn)具有顯著的地域差異性，并不斷動態(tài)發(fā)展。因此，在充分借鑒國外成熟實踐經(jīng)驗、準(zhǔn)確把握ESG投資原則與內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，行業(yè)應(yīng)當(dāng)多方合作，探索符合我國市場特質(zhì)的ESG投資路徑。
對機構(gòu)投資者而言，要提高自身專業(yè)性，堅持價值投資、長期投資，對企業(yè)長期價值發(fā)展和核心競爭能力進(jìn)行定價、風(fēng)險評估、投資，而不是追求短期內(nèi)的熱點企業(yè)；要勇于探索，切實找到與傳統(tǒng)財務(wù)分析相結(jié)合的方法和工具，將ESG因素真正納入投資決策全流程。
對第三方服務(wù)機構(gòu)而言，要明確分工、立足定位，提供完整的ESG數(shù)據(jù)、評價、評級服務(wù)，發(fā)揮專業(yè)服務(wù)價值。對政策制定及監(jiān)管者而言，要堅持市場化、法治化原則，營造良好的市場環(huán)境，制定標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化、系統(tǒng)化的ESG信息體系，有效引導(dǎo)各方市場機構(gòu)健康發(fā)展。
私募基金作為金融體系中最具活力的部分，是促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展、支撐我國新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的重要力量。私募基金當(dāng)牢記使命，積極貫徹五大發(fā)展理念，踐行ESG投資，為服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興貢獻(xiàn)力量！