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來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

作者：王寧 

據(jù)了解，我國(guó)純堿等品種產(chǎn)銷量多年均位居世界首位，現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模較大，多數(shù)處于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，各品種相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量均逾千家，整體避險(xiǎn)需求較大。此外，近年來(lái)，受全球疫情、地緣政治等因素沖擊，純堿等品種價(jià)格波動(dòng)幅度加大，產(chǎn)業(yè)面臨的市場(chǎng)形勢(shì)復(fù)雜，相關(guān)市場(chǎng)主體在積極參與期貨市場(chǎng)的同時(shí)，呼吁盡快上市期權(quán)合約，迫切需要多樣化、精細(xì)化的衍生品工具來(lái)規(guī)避日常經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)此次公布的征求意見(jiàn)稿，純堿等期權(quán)多數(shù)合約條款與已上市期權(quán)保持一致。其中，交易單位均為1手標(biāo)的期貨合約，方便交易者對(duì)沖期貨部位風(fēng)險(xiǎn)；漲跌停板幅度與標(biāo)的期貨相同，防止期權(quán)價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；行權(quán)價(jià)格數(shù)量為覆蓋標(biāo)的期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍，可以有效覆蓋標(biāo)的期貨價(jià)格波動(dòng)范圍，滿足交易者對(duì)虛值、平值、實(shí)值期權(quán)的避險(xiǎn)需求；行權(quán)方式設(shè)置為美式，期權(quán)買方可在到期日及之前任一交易日行權(quán)，給交易者提供靈活的選擇，也有利于保持期權(quán)和期貨價(jià)格更強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。

此外，根據(jù)國(guó)內(nèi)實(shí)際情況和品種特點(diǎn)，部分合約條款有一定差異化設(shè)計(jì)，但與已上市期權(quán)合約設(shè)計(jì)思路相同。在最小變動(dòng)價(jià)位、合約月份、行權(quán)價(jià)格間距等合約條款設(shè)計(jì)中，進(jìn)一步貼近市場(chǎng)需求；在期權(quán)最后交易日（到期日）等條款設(shè)計(jì)中，牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線，兼顧市場(chǎng)流動(dòng)性。

具體來(lái)看，一是最小變動(dòng)價(jià)位。從國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，Delta絕對(duì)值在0.2～0.5之間的虛值、平值期權(quán)合約（即期權(quán)價(jià)格波動(dòng)為期貨的1/5～1/2）較為活躍，純堿、短纖、尿素、蘋果期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)置為0.5元/噸，相當(dāng)于標(biāo)的期貨（純堿、尿素、蘋果期貨為1元/噸，短纖為2元/噸）的1/4～1/2，錳硅、硅鐵期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)置為1元/噸，相當(dāng)于標(biāo)的期貨（2元/噸）的1/2，有利于期權(quán)價(jià)格及時(shí)、有效反映標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)，滿足市場(chǎng)交易需求。

二是合約月份。純堿、短纖、尿素期權(quán)合約月份設(shè)計(jì)與PTA、甲醇等工業(yè)品期權(quán)保持一致，均為標(biāo)的期貨合約中的連續(xù)兩個(gè)近月及持倉(cāng)量超過(guò)10000手（單邊）的活躍月份。同時(shí)考慮錳硅、硅鐵期現(xiàn)貨市場(chǎng)情況，相應(yīng)期權(quán)合約月份設(shè)計(jì)為標(biāo)的期貨合約中的連續(xù)兩個(gè)近月及持倉(cāng)量超過(guò)5000手（單邊）的活躍月份。蘋果期權(quán)合約月份設(shè)計(jì)與白糖、棉花、菜粕等農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)保持一致，為標(biāo)的期貨合約中的連續(xù)兩個(gè)近月及持倉(cāng)量超過(guò)5000手（單邊）的活躍月份。這樣設(shè)計(jì)既能有效滿足交易需求，也有利于集中流動(dòng)性，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率。

三是行權(quán)價(jià)格間距。根據(jù)國(guó)際成熟市場(chǎng)慣例與鄭商所已上市期權(quán)品種設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，行權(quán)價(jià)格間距與行權(quán)價(jià)格比值約為1%～2%，純堿等期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距擬采用相同設(shè)計(jì)思路。根據(jù)各品種近年來(lái)期現(xiàn)貨價(jià)格主要波動(dòng)區(qū)間，純堿、尿素期權(quán)行權(quán)價(jià)格位于1000元/噸-2000元/噸時(shí)，行權(quán)價(jià)格間距為20元/噸，區(qū)間以下和以上分別取10元/噸和40元/噸；短纖、錳硅、硅鐵、蘋果期權(quán)行權(quán)價(jià)格位于5000元/噸-10000元/噸時(shí)，行權(quán)價(jià)格間距為100元/噸，區(qū)間以下和以上分別取50元/噸和200元/噸。各段行權(quán)價(jià)格間距與行權(quán)價(jià)格的比值均在1%～2%的比值范圍內(nèi)。

四是最后交易日（到期日）。純堿、短纖、錳硅、硅鐵、尿素期權(quán)的最后交易日和到期日與鄭商所已上市期權(quán)現(xiàn)行合約規(guī)則保持一致。蘋果期權(quán)到期日為標(biāo)的期貨交割月份前兩個(gè)月最后一個(gè)日歷日之前（含該日）的倒數(shù)第3個(gè)交易日，與鄭商所其他已上市期權(quán)的到期日不同，但設(shè)計(jì)思路保持一致，即均在標(biāo)的期貨梯度限倉(cāng)調(diào)整前到期。一方面，期權(quán)到期日盡量接近標(biāo)的期貨交割月，有利于企業(yè)更好地使用期權(quán)開(kāi)展套期保值；另一方面，蘋果期權(quán)在標(biāo)的期貨梯度限倉(cāng)調(diào)整（期貨交割月份前兩個(gè)月最后一個(gè)日歷日）前到期，可以降低期權(quán)行權(quán)對(duì)期貨臨近交割月運(yùn)行的影響。

鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在純堿等期權(quán)合約設(shè)計(jì)過(guò)程中，鄭商所經(jīng)充分調(diào)查研究，多次向產(chǎn)業(yè)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、期貨公司及做市商等征求意見(jiàn)，最終形成本次征求意見(jiàn)稿。研發(fā)上市純堿等期權(quán)，能夠更好滿足實(shí)體企業(yè)多樣化和精細(xì)化的避險(xiǎn)需求，助力中小微企業(yè)紓困解難，提升相關(guān)品種期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能進(jìn)一步發(fā)揮，對(duì)于服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和宏觀決策具有重要意義。